![]() 英國百年資產管理公司Baillie Gifford & Co.有長期優異績效,專注成長投資,考慮未來20年到50年趨勢,投資新科技,未來有爆發性成長潛力的公司。總部於愛丁堡,辦事處則位於紐約和倫敦,管理基金達至2000億英鎊。 基金績效:2016年8月至2019年12月 基金小檔案 資料來源: Baillie Gifford;數值為12月31日數值
德博基金評鑑:這是德博自創的基金評鑑,根據基金的投資理念、基金經理人學經歷、過去的表現和風險給予評分: 一星 – 劣; 二星 – 下等; 三星 – 普通; 四星 – 佳; 五星 – 優。 德博建議:這是德博給投資人想要短期或長期投資此基金的建議: 買進(Buy) – 投資人應購買基金; 持有 (Hold) – 已購買此基金的投資人應繼續持有,毋須賣出,但也不應追加買進; 減少(Lighten) – 投資人應賣掉部份基金; 賣出(Sell) – 投資人應賣掉全部基金。 警語:基金投資不表示絕無風險,基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人應依照個人理財計畫和投資目標申購合適的基金. Baillie Gifford 基金説明書(英文)
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可以理解的是,这与包括贸易和工业部长在内的高级ANC官员有关实施规定资产的各种先前声明,引起了国内外投资者的广泛关注。 利益相关者尤其担心,将来南非政府将迫使国内养老金和公积金以及其他退休储蓄将其大部分资产转移到投资公共部门庞大且快速增长的债务负担。这可能包括对脆弱的国有企业(例如Eskom)的强制融资。 近年来,政府关键财政参数的严重恶化导致公共部门债务迅速增加,信用评级连续降级,以及人们越来越担心政府在国内债券市场筹集足够资金方面可能会遇到困难。 大多数国有企业已经无法直接在债券市场上筹集足够的资金,并且已经依赖于政府转移资金。 南非持续财政稳定的另一个主要风险是国家债务成本的增加,这一直是政府支出增长最快的组成部分之一。 引入规定资产:是威胁吗? 对ANC党内支持规定资产的声音主要是基于这样一种观念,即私人投资目前不支持南非国内的固定投资,需要重新定向。随着对ANC大会决议的监督越来越多,预计对规定资产的工作可能会在今年年底开始。 ANC需要考虑的是,基金管理行业负有信托责任,以谨慎和负责任的方式管理客户的资金。退休金法条例28的序言指出:“基金负有信托义务,以其成员的最大利益行事”。使规定资产的政策与现行第28条赋予养老基金受托人的责任相适应是极其困难的,这限制了政府在不首先修改第28条的情况下实施规定资产的能力。 回顾过去,南非规定资产的绩效不佳。在种族隔离时代,政府制定了一项规定资产政策,该政策通过《退休基金法》(Pension Funds Act)实施,从1956年到1989年持续了大约三十年。当时的规定资产政策的确成功地从将私人资本投入公共部门,但这带来了许多严重和意想不到的后果,使退休基金受托人始终无法为会员的最大利益行事。 将规定资产要求扩展到其他形式的退休储蓄以及信托基金,将有可能使分配给公共部门债务的资产更为庞大。 重新引入规定一定比例的公共部门的政策可能会对普通的南非人产生深远的影响,造成的损害远远超出对退休结果的明显影响。总的来说,这将损害国内外投资者的信心,鼓励外国资本外流,不鼓励可自由支配的储蓄,削弱南非的国际信用评级,并削弱国家筹集海外资金的能力。 我们可以限制损失吗? 限制损失是可能的。我们认为政府将需要考虑实施以下关键准则:
还是这是一个机会? 有很多更优雅的方法可以达到类似的结果,包括公私伙伴关系(PPP, Public-private partnership)。历史表明,事实上,私人对构思周到的公共投资计划很感兴趣。南非已经有一些成功计划的例子,例如可再生能源独立发电商采购计划。 政府的另一种短期解决方案是出售非战略性资产,例如房地产,上市实体的股权,国有企业的非战略股权以及公共实体的现金余额。 从广泛的研究中可以明显看出,当政府挤走私营部门时,固定投资活动趋于萎缩,经济增长放缓,尤其是在伴随政策不确定性的情况下。规定资产的实施将产生类似的后果,特别是因为南非的储蓄缺口很大,并且高度依赖外国投资。 很少有国家成功使用规定资产,而主要的跨国组织(IMF,经合组织,国际清算银行)通常会反对使用它们。 施加规定资产将产生深远的影响,远远超出扭曲资产类别收益和风险衡量的范围。特别是,这将破坏商业和消费者信心,导致资本外流增加,同时也削弱南非的信用评级。取而代之的是,除了规定资产外,还有许多更具吸引力的替代方案,它们可以实现类似的结果,而不会带来意想不到的负面后果。 作者:Stanlib资产管理公司首席经济师Kevin Lings; 译者:叶人豪 ![]() 我们当中有许多人都倾向于在市场上犯下错误。常见的错误(或“偏见”)有:对我们的选股能力过分自信,过分关注近期收益以及低估了复利的力量。对这些偏见的研究是广泛的,跨越了数十年的工作。以下是本研究中关键学习的快速摘要,您可以将其用作进一步学习的起点。 如果在研究中有一个最重要的教训,那就是:我们对这些偏见固执己见,而在投资界中最常见的建议(告诉投资者要变得聪明并抵抗它们)则严重不足。相反,我们应该寻找巧妙的方法来希望避免或缩短这些偏见。 过度自信偏见 (Overconfidence Bias) 内容:对成功的可能性过于乐观。例如,投资者常常错误地认为他们可以选择比其他人更好的投资,并且可以跑赢大盘。当投资者过度自信时,会无形之中增加交易的次数,也会对某个正面的信息做过度的解读,从而造成损失。 如何解决这个问题:对投资者进行过度自信的普及教育似乎是有效的。这意味着不是要告诉投资者她过分自信,而是要向她教育所有投资者往往过分自信的事实。 确认偏差 (Confirmation Bias) 内容:巧妙地寻找和关注支持一个人观点的信息。例如,确认偏见会认为某个特定的公司或部门将来会表现良好,然后在网上“查找”同意的信息。 如何解决:请投资者列出其他人可能反对他们观点的原因(即通过相反的观点仔细思考)。另一种技术称为“前瞻性事后预测”,您可以在其中要求投资者想象一个未来,在这种未来中他们了解到自己错了,然后请他们解释为什么会这样。 新近度偏差(Recency Bias)(相关性:代表性偏差(Representativeness Bias)) 内容:过度关注最近发生的事件,并利用它们来判断未来。例如,认为一项投资最近的出色表现意味着它将来会做得很好。 如何解决这个问题:向投资者展示生动,有力的例子,说明在出色的绩效之后进行买入导致灾难性的结果,例如2008年金融危机,泡沫破灭之时。仅凭统计数据还不够;实例越生动,越容易记住,就越好。此外,您可以使用易于记忆的规则为投资者提供另一种解释过去表现的方法。例如,“价格上涨时,获利的机会通常会下降”,或“价格上涨时亏本的风险通常会上升”。 处置效果 (Disposition Effect) 内容:保持失去相对价值的投资时间太长,避免因做出错误决定而感到后悔,或者过早出售价格上涨股票。这与厌恶损失有关:我们加码并且,跟收益相比,我们更担心可能的损失。 如何解决:在投资者陷入后悔和恐惧情绪之前设定何时出售的准则。 厌恶损失(Loss Aversion) 抛硬币的例子:如果是背面,你会输掉100美元;如果是正面,你会赢得150美元。这个赌局吸引人吗?你想参加吗?但实验证明,大多数人居然会拒绝这个赌局!对大多数人来说,失去100美元的恐惧,远比得到150美元的欲望要强烈!等额的损失造成的痛苦,和等额的收益带来的喜悦相比,损失对人的心理刺激明显更为强烈。 当前偏见(Present Bias) 内容:没有足够重视未来需求,而是专注于现在。例如,不为自己未来退休留出足够的钱作投资。 如何解决:您可以要求投资者列出他们退休时可能花费的每一项,并提示他们遗漏的支出。对于许多投资者而言,他们所需的金额令人惊讶,这使未来更加真实。另一种技巧是尝试使用年龄逐步增长的面部图像,对投资者希望居住的地点的详细说明等,使个人退休生活更加生动和真实。 此外,您可以自我要求在收到下一次加薪或奖金时预先承诺储蓄更多。 选择麻痹(Choice Paralysis) 内容:变得难以应对决策的复杂性,避免或推迟决策。例如,当投资者面对复杂的养老金投资菜单时,有些人会因艰巨的决定而瘫痪。具有讽刺意味的是,投资者经常要求更多的复杂性和大量的选择权,但在实际面对它们时常常步履蹒跚,这被称为“选择悖论”。 如何解决:您有两个主要选择。您可以尝试通过减少有关投资的选项或数据点的数量来完全消除复杂性。但是,这可能会使有实力的投资者感到扫兴。另外,另外,您可以通过为需要的人提供快速简便的摘要(例如,从两个简单的“首选选项”中进行选择),并为需要的人提供附录或在线资源中的详细信息,来简化复杂性的管理。 心理账户(Mental Accounting) 内容:我们每个人都会在心里将钱进行区分,比如收入方面就是,薪资、工作奖金、投资收入、偶然所得等,而在支出方面,也会有房租/房贷、基本生活支出、娱乐支出等的区分。同样的100元在区分后的价值变得不一样,因而我们自然会做出不同的决定。 当我们买入一只股票后,连续下跌,账面上就会出现亏损,但实际账户仅在抛售后才会有亏损出现,所以我们往往会更愿意继续持有而非“割肉”;而所买的股票出现盈利时,我们也易将盈利资金和原有资金类别设在不同的心理账户中,盈利再投资时对于前者的谨慎度也往往低于后者,这也解释了为什么很多投资者不愿止盈的原因。 如何解决:在投资之前先设定何时出售的准则。 赌徒幻想(Gambler’s fallacy) 一种概率谬误,认为某事发生了很多次,接下来则不太可能发生,或者由于某事很久没有发生,那接下来可能会发生。在股市中就是股价连跌几天后认为一定会上涨,反之亦然。 资料来源:晨星,新浪财经 ![]() Allan Gray艾伦格雷基金公司在深感悲伤中分享了创办人艾伦·威廉·布坎南·格雷去世的消息。他于2019年11月10日在百慕达因自然原因去世,自1997年以来一直在百慕大居住。艾伦(Allan)是位企业家,投资者和慈善家,对南非乃至全球的的许多人产生了不可估量的影响。 他已经赢得了他的安息。 艾伦留下了持久的遗产。他最初被称为杰出投资者,创建了投资公司艾伦格雷(Allan Gray),后来创立了海外投资公司奥比斯(Orbis)。他创建的公司之唯一目的是为客户创造长期财富,而艾伦的坚定价值观以及他的投资理念和方法继续为后代员工提供指导。他将慈善事业视为投资业务旨在对人们的生活产生影响的自然延伸,并在其职业生涯后期投入了大量专注和精力进行慈善事业。 在他的最后几年中,他成立了Allan&Gill Gray Foundation(基金会),并捐赠了其家族在Orbis和Allan Gray集团中的控股权。基金会收到的所有股息均完全用于慈善事业。最近,基金会在全球建立了计划,通过这些计划为Allan Gray和Orbis办事处所在地做出了贡献。当前的方案主题旨在确保受益人得到包容性和高质量教育,并促进终身学习。 正如艾伦(Allan)在2015年的董事长致辞中所说:“我们认为这既是正确的做法,又是对一个充满全人类希望的社会做出的微小但必要的贡献。自由企业系统为许多人做了很多事情,它理所应当地奖励那些为那些不幸的人提供帮助的人。” 艾伦(Allan)是一个举止端庄的人,从不为自己着名。他的决定大胆,但总是谦虚地向他人学习。他对所有人怀有真诚的敬意,激励他们找到并发扬自己最好的一面。他以自己的观点为模型,在明确的价值观和原则面前,业务决策通常并不复杂。 艾伦(Allan)总是教导说,仅在重要事项上做是不够的–必须将重点放在最重要的事情上。然而,他坚持认为,要挖掘细节,因为察看那些细微的方面通常可以激发出完整的洞察力。他最大的才能之一就是要同时牢记“重要”和“细节”。 他的慈善事业始于1979年,当时他和妻子吉尔(Gill)共同创立了艾伦(Allan)和吉尔(Gill Gray)慈善信托基金会。 2006年,他成立了艾伦·格雷·奥比斯基金会(Allan Gray Orbis Foundation),主要为资源贫乏的社区中才华横溢的南部非洲学者和学生提供助学金和奖学金,其具体目的是培养企业家才能。他和吉尔捐款,资助了开普敦大学商学院基于价值的领导力中心和罗德大学的艾伦·格雷领导道德中心。 艾伦(Allan)于1938年出生于南非东伦敦。在塞尔伯恩学院(Selborne College)读完高中后,他就读于罗德大学(Rhodes University)。他获得了特许会计师资格,并于1965年在哈佛商学院获得了MBA学位。之后,他在波士顿的富达管理与研究部工作,然后于1973年回到南非,创立了Allan Gray Limited。他于1989年成立了奥比斯(Orbis),专注于全球投资,并于1997年与吉尔(Gill)一起搬到百慕大。他是一位精心策划的人,他花了很多年的时间逐步将职责转移给其他人,确保公司由优秀人才妥善管理。他于2000年将奥比斯(Orbis)总裁位子移交给他的儿子威尔(Will),于2010年从艾伦·格雷(Allan Gray)董事会辞职,并于2012年放弃了在奥比斯(Orbis)的剩余投资职责,然后于2016年正式从奥比斯(Orbis)退休。 他创立的资产管理公司的1,500名员工的工作,为他们的许多客户带来的收益以及他所创立的慈善事业将继续产生的持续影响就是艾伦重要的遗产。他有所作为。 艾伦(Allan)留下了妻子吉尔(Gill),他们的三个孩子特雷弗(Trevor),珍妮(Jenny)和威尔(Will)以及配偶嘉莉(Carrie),好友(Buddy)和阿里(Ali),七个孙子和两个曾孙。 关于作者:乔纳森(Jonathan)是艾伦·格雷(Allan Gray)的早期雇员,于1980年加入公司,目前仍是奥比斯(Orbis)集团的成员。他与艾伦(Allan)的关系一直都是私人的和专业的。 “为自己找一位老师;为自己获得一个朋友。”(塔木德) ![]() 南非第二次投资大会于2019年11月6日在南非约堡市杉腾国际会议中心举行,由南非总统拉马福萨先生主持,共有2000多位贵宾参加,有南非政要人士,国内外企业代表,各国外交使节参加,是一场最高层次投资会议。我代表台湾商会参加。 11月5日晚有欢迎晚宴,有Proudly South Africa会员摆摊展示并销售南非製造产品。 11月6日投资大会正式开始,经济发展部长Ebrahim Patel致词,説明从去年投资大会以来所取得的成就,包括: 日本Komatsu株式会社小松製作所南非公司投资 日本Sumitomo住友商事株式会社在南非成立轮胎生产厰 Vedanta矿业公司投资锌冶炼厂 Aspen製药公司扩厰 Sappi南非造纸公司厂房更新 Anglo American英美矿业公司投资 Exxaro矿业公司在Limpopo及Mpumalanga省投资 Toyota投资,使南非迷你巴士在地製造含量提升至44% Procter & Gamble设厂 之后由总统拉马福萨先生致词,首先提到南非国家橄榄球队赢得橄榄球世界杯这举国欢腾的成就,数算去年第一次投资大会至今的成果,五年要达到1.2万亿兰特投资的目标,説明南非投资的优势,以及各项刺激经济,简化投资手续,推动经济特区,期能提升南非在国际竞争力。现在南非国际竞争力排名为60,总统的目标是提升至全球前50名。 总统演説中提到,去年投资金额为将近三千亿兰特,有8个项目已经完成,17个项目正在进行。南非有十个经济特区,鼓励製造并出口加值产品,提供优惠租税及海关政策。日前总统为在首都茨瓦内旁的汽车业经济特区为福特汽车新厂开幕剪綵。总统也提到Mara智慧型手机製造厂在德本Dube Trade Port成立,价值15亿兰特。总统提到基础建设对于提振经济的重要性,因此成立基础建设基金,由Kgosientso Ramokgopa先生主导。 总统在最后所説的一句话赢得满堂彩:把人脉变成钱脉(From contacts to contracts)。 投资大会见证多家企业宣佈投资内容及金额,有汽车製造业,纺织业,科技业,医疗业等。其中有: Amazon Web Services网路服务 MTN 德国B Braun医疗器材 Sappi造纸公司140亿兰特 Discovery金融集团14亿兰特 Toyota VM Automotive 农业发展署129亿兰特 Renergen 氦气 大会宣佈南非与日本成立双边business council,加强经贸合作 大会有11个主题讨论: 矿业 中小企业 工业4.0 影响力投资 製造业 农业加工 文艺创作 观光业 基础建设及能源 氢气 非洲自由贸易区 此次投资大会总计获得投资额为3,630亿兰特,预计可创造41.2万个就业机会。 此次大会让我有机会接触南非最高层政经人士,包括南非总统拉马福萨先生,国营事业部长Gordhan,国际关係部长Naledi Pandor,中小企业部长Khumbudzo Ntshavheni,豪登省省长David Makhura,IDC执行长Tshokolo Nchocho,央行行长Lesetja Kganyago,PIC执行长Reuel Khoza,Nedbank董事长Vassi Naidoo。以下是我与亲民的南非总统拉马福萨先生合影。 评论 南非由于过去近十年,前任政府的state capture腐败贪污,掏空国库,许多机构衰败。现在处于重整阶段,极欢迎外资来南非投资,设厂,创造就业机会。 南非总统拉马福萨先生是有经验的政治家,成功的商人,也是吸引外商来南非投资的优异推手。但是他在执政党ANC党内政治实力略爲薄弱,加上南非国营企业个个是沉重包袱,要扭转恶劣局势需极大智慧和魄力。 华商应顺应趋势在南非投资,以南非为基地与非洲其他国家做生意。应善用经济特区,使用优惠政策。整体看来,大企业及欧美日大企业对南非政府有影响力,政府为获得他们的投资会做更多的努力。中资企业在南非不断扩大投资及影响力,但要更加注重了解南非国情,文化,融入当地,大量使用和培训当地人才,进一步提高南非人对中国企业的重视。 相对来説,虽然政府重视中小企业,鼓励中小企业发展,却感觉没有方法,杂乱无章。南非年轻人有理想,有热情创业,却因爲大部分是第一代做生意,没有经验,没有知识,亟需有系统的培训。 ![]() Coronation南非最大上市基金管理公司今天造訪本公司,説明其現在對於投資市場的看法和佈局。 在過去五年低投資報酬環境,Coronation的股票基金及平衡型基金也沒有倖免於難。現在認爲以下有價值,佈局以防禦性股票爲主: 南非幣對冲股票(業務主要在海外,不受南非幣貶值影響公司) 銀行股 醫療股 食品零售(例如Spar, Pick n Pay) 對於南非有許多擔憂: 國家健保計劃(NHI)的不可行 土地改革失敗而且政策不確定性 礦業法規不確定性 簽證遲遲沒有對技術人才放寬 南非政府在對經濟成長有利的政策施行緩如蝸牛 Eskom電力公司缺電,斷電及龐大債務 現階段減少曝露南非經濟的公司,認爲南非嚴重結構性問題不利這些公司的經營及獲利 客戶及財務顧問對投資股市幾年來沒什麽報酬已經失去信心和耐心,轉向投資高收益基金。 南非政府債及公司債提供優渥利率,8.5%以上,是良好投資佈局 上市房地產在過去一年半大跌之後仍面臨險境,經濟停滯,空店率居高不下,供給大於需求,租金成長率僅2%。 全球股市并不便宜,相比之下南非JSE上市南非幣對冲海外公司較具價值。 Coronation Optimum Growth 最佳增長基金是針對南非投資人,沒有任何投資限制的基金,現在佈局為55% DM已開發市場,40% EM新興市場,5%南非BAT英美烟草。適合長期7年以上投資 ![]() 本公司提供两种商业投资账户给企业客户: 1.商业投资账户 (Business Investment Account) 我们可以通过为您开设Allan Gray投资账户并投资Allan Gray Money Market货币市场基金,为您的企业提供商业投资账户设施。 最低起始馀额R100,000 您可以在线查看帐户,随时添加或撤消,需要3至4个工作日才能返还到您的商业银行帐户 当前利率7.8%。由于央行降息0.25%,我们也预计存款利率下降0.25%。 我们的费用是第一个R5,000,000的0.2%,然后是超过R5,000,000的0%。 2.增强商业投资账户 (Enhanced Business Investment Account) 增强型商业投资账户通过在Allan Gray投资平台账户投资收益和固定利息资金组合,提供更高的收益率。 最低起始馀额R100,000 建议的最低投资期限:12个月 您可以在线查看帐户,随时添加或撤消,需要3至4个工作日才能返还到您的商业银行帐户 当前利率8.96%.由于央行降息0.25%,我们也预计存款利率下降0.25%。 我们的顾问费是头R5,000,000的0.23%,超过R5,000,000的部分为0%。 ![]() 过去三个礼拜,我密集的参加四家南非知名,也是处于领导地位的资产管理公司投资说明会,这四家基金公司分别是PSG, Allan Gray, Coronation, 及Prudential。Allan Gray去年排名第一,PSG排名第二。Prudential保诚则是长期在Morningstar晨星大型基金公司排名第一,今年庆祝在南非资产管理25年。Coronation是上市基金公司,去年庆祝在南非资产管理25年。 我先将我的总结告诉读者: 一.这四家基金公司长期以来有优良的绩效,旗下的许多基金有适合各类型的投资人,有适合短期的收益型基金,高利率保本,有适合长期的股票型基金和多重资产配置基金。 二.没有一家逃得过过去五年南非政治贪腐,经济低迷,股市平平的厄运,也都受到从去年开始美中贸易战对全球经济和投资市场的影响。过去五年股票基金的年化回报率为5%。 三.展望未来,所有的基金公司看好南非股市未来三到四年的回报,日本以及新兴市场如中国。现阶段也喜欢南非债券的高收益,给投资人9%到10%的殖利率。则看衰欧美债券,特别是德国债券十年期负利率,投资人投资德国债注定10年后拿回的钱比本金还少。 四.Allan Gray及Coronation两家是南非最大的基金公司,管理资产金额大,相对投资较保守。Prudential及PSG管理资产规模较小,相对来说投资会更灵活。Prudential长期对房地产有一定比重,PSG则现阶段青睐南非中小企业及某些日本企业。 ***** 笔者在南非投资业于资产管理公司打交道已有近二十年时间,看见资产管理产业的起伏,成长兴旺,也经历投资市场的大风大浪。2000年科技业泡沫,2008年全球金融危机,欧债危机,2014年新兴市场危机,2018年至今美中贸易战。南非则有2015年更换财政部长风波。在这段期间,南非的资产管理业蓬勃成长,现在有超过一百家基金公司。选择投资的基金充满挑战,市场会变动,基金经理人会更换,更有许多基金在这二十年出现而又消失了。然而,投资有信誉的基金公司的优良基金,长期忍耐持有,还是给投资人丰厚的回报。让复利成为你的好朋友,为你做工。 一.PSG资产管理 PSG投资管理哲学为3M – 护城河(Moat), 管理(Management)和安全边际(Margin of Safety)。护城河,是一个企业拥有别人难以跨过的门槛,例如技术,系统,人才,市场。管理,是企业的管理层过去的行为记录,如何使用公司的资金。安全边际,则指股价是否低于评估的内在价值,给投资人提供安全保障。 PSG有20年历史,之前由成功经理人Jan Mouton操盘,之后交给首席投资官Greg Hopkins, Shaun le Roux有18年经验,操盘PSG Equity股票基金及PSG Flexible灵活性基金。不过过去三年流失两位资深经理人,新的经理人Justin Floor和Dirk Jooste的表现还有待观察。 PSG的一贯理念是在众人都讨厌的领域寻找投资机会,而避开众人热炒的领域。这是价值投资法。所以PSG不投资股价高昂的科技产业或防御股,反而在现阶段青睐南非中小企业。 以下是PSG最新的视频说明: How we think about and manage risk Is SA Inc even investible? Opportunities in local markets Opportunities in global markets 二.Allan Gray艾伦格勒 Allan Gray在南非有45年历史,其姐妹公司Orbis在百慕达管理环球资产有29年历史。两家公司同一个创办人Allan Gray,也有同样的价值投资理念。跟PSG一样也是逆势操作,在众人不喜欢的领域寻找投资机会。不过艾伦格勒因为管理资产规模大,必须一定部位投资蓝筹股大型公司,操作上比较受限制。还有Allan Gray的强项是上市公司分析及资产配置,但弱点是房地产分析,长期不看好房地产,也错过了上市房地产在2018年之前的荣景。 Allan Gray基金经理人相当稳定,平均在Allan Gray的资历超过十年,让投资人投资其基金可以安心稳定。 Allan Gray指出过去三年南非基金业总资产实质上持平,显示南非股市过去五年沉闷以及一般民众在经济及税务压力下没有钱多投资储蓄。 过去三年没有意外的,新钱流入的基金类别最高为货币基金及收益型基金。因为南非股市过去五年没有给投资人好的回报,所以投资人把钱投向高利率的基金项目。 的确,过去五年股市的回报还低于现金存款利率 但是如果历史重演,未来三到四年股市的回报会远超过存款利率。上图显示在过去17年,2002-03年以及2012-13年期间,五年的股市回报曾低于存款利率。从去年下半年至今也是。但是,之后股市反弹上涨,持续三到四年投资报酬率都胜过存款利率。根据Allan Gray数据分析报告,未来四年现金存款只有13%几率投资回报胜过股市,换句话说,股市在未来四年有87%几率胜过现金存款。这样的可能性让投资人思考,现在正是持有及进场股市,而不是退出的时候。 Allan Gray的海外投资由姐妹公司Orbis操盘。Orbis长期有让人钦佩的绩效,但过去一年半大跌20%,使其过去一年是垫尾,过去五年也稍微落后同类别基金。这是由于其逆势操作风格,有时让其大大超越大盘,有时又大大落后。笔者记得在2012-13年Allan Gray也有一阵绩效低潮期,但奠定其后来2014-2016年表现超越的基础。过去一年,Orbis赔钱的股票比赚钱的股票多。这是怎么一回事?根据其分析,前五大绩效减分股如下: Orbis对于XPO着墨说明。XPO是美国物流运输公司,旨在帮助企业进入电商领域,与亚马逊抗衡。它致力于物流业垂直整合,帮中小企业做到一站式服务,四年前并购一家卡车队公司。去年下半年获利公布不如预期,加上市场流言攻击,股价大跌30%。Orbis跟管理层开会,认为创办人Bradley Jacobs及其管理团队仍然非常棒,市场流言子虚乌有,因此加码投资。Abbvie是美国制药公司,Orbis深信美国医疗业的未来,因此加购另一家制药公司Celgene。Netease网易在审视评估之后,加码买进,现在是最大持股,部位9.1%。PG&E是美国加州一家能源电力公司,认赔卖出。Symantec网路安全公司也认赔卖出。 对于中国市场,Orbis看好科技商未来,主要持股在网易,腾讯及汽车之家。 Orbis有长期优良历史,笔者建议投资人趁现在逢低买进。 三.Coronation资产管理 Coronation在南非有26年历史,是南非最大上市基金公司。笔者受邀,特别到开普敦参加其一年一度Face to Face见面谈,尽职调查,一整天就听取其经济师及8位经理人简报,从Top 20股票基金,平衡型基金,收入成长兼顾基金,保守型基金,收益型基金,房地产基金,环球基金到新兴市场基金,最后跟首席投资官Karl Leinberger。Coronation有员工三百人,三分之一为投资分析师及基金管理人,在南非是坚强的投资管理团队。遵循估价投资法,投资被低估的公司或资产。于Allan Gray的不同是,Coronation在股市中更敢投风险更大的产业,近几年投资矿业股,一开始让基金大跌,但之后帮投资人赚了钱。Coronation也喜爱房地产,长期以来总有一部分投在南非国内外房地产。不过Coronation也踩了不少最近几年所谓的地雷股,例如Steinhoff, MTN, 因此过去五年表现为市场平均。 Coronation资产管理团队稳定,信誉良好。他们注重投资多方面审视,包括ESG (environmental, social, governance, 即环境,社会和公司治理三方面).整体来说,他们基金的强项是收益型基金,操作风险管理稳健,抓到机会为客户提升收益率。另一方面则是新兴市场基金,多位分析师到世界各地拜访上市公司执行长,真正下功夫帮客户寻找投资机会。其他的基金,长期不会差到哪里去,但也不会比同类别基金好到哪里去。 四.Prudential保诚 保诚投资管理在南非有25年历史。跟Coronation类似,也使用估价投资法,但因为其属于英国保诚旗下,在投资上先从宏观趋势评估,了解个国家及资产类别的价值,从而加码被低估资产,减码被高估资产。采取团队投资管理模式。投资绩效相对中规中矩,比较不像Coronation有时经历大跌大涨。 投资管理团队虽然不大,但也很稳定。首席投资官David Knee有20多年投资经验,主要是固定收益资产,曾在英国任职,2008年转到南非。股票总监Johny Lambridis是精算师,也有多年投资管理经验。 保诚的大数据宏观分析有三点引起我的注意: 一,中印两国在1820年之前占全球GDP约50%,G7工业国家是在19世纪工业革命时迅速崛起,直到1940年占全球GDP达到49%巅峰。过去40年中国及印度崛起,不过是恢复以前的地位。现在占比30%,与G7国家32%相当。 二.全球人口持续增长,但增长速度减缓。预计2100年全球人口达到110亿。而人口继续老年化,这对社会福利,政府举债,照顾老年人,政治版图都会有巨大影响。 三.中国的崛起与世界贸易自由化息息相关。下图左标显示世界贸易比例,右标为中国经济成长率。世界贸易从1960年代25%增加到近60%,但从2008年至今就达到瓶颈,现在面临美中贸易战,使世界贸易雪上加霜,连带也影响中国经济成长率。 保诚最具代表性的基金为Equity股票型基金,平衡型基金,Inflation Plus保守型基金,以及房地产基金。长期相对于同类基金有优良表现。不过Inflation Plus过去三年相较落后。
![]() PSG资产管理公司是南非较小型资产管理公司,管理近500亿兰特资产。在2019年波动不定之后,他们的投资团队回应了一些关键投资者的担忧。Greg Hopkins格雷格先生为其首席投资长。 2018年大部分地区的市场波动和经济不确定性持续到新的一年。这种不确定性更因在5月份大选前夕加强竞选活动以及限电的情况下更加升高。 面对困难的第一季度,我们面向客户的团队与我们投资团队的一些成员坐下来,询问目前投资者心中最紧迫的问题。 问:在短期内,您的投资绩效表现不佳。我们能读到什么? 格雷格:短期表现不佳是逆向投资的重要组成部分。为了在长期实现卓越的回报,您必须能够远离人群,并忍受可能导致的短期亏损。也就是说,我们严重关注短期表现不佳的问题并理解这对投资者来说是一次艰难的经历 - 我们也不喜欢它。回顾过去三年,我们的基金在自1994年以来南非经历的最艰难的投资环境之一中有卓越的表现。我们认为这很大程度上是因为我们作为投资的一部分应用的质量检查表过程帮助我们避免了近年来市场上出现的大部分企业地雷。然而,最近,我们的基金落后于同行,绝对表现并非我们所希望的。 重要的是要理解这也是我们的过程的症状。当我们寻求识别被低估的优质公司时,我们经常购买我们认为不受欢迎的优质公司。但是,我们无法预测市场何时会开始认识到错误定价的质量,而且我们的定位往往很早。我们认为目前我们的一些本地和全球持股都是这种情况。 肖恩:当我们的基金在短期内表现不佳时,我们总是停下来问自己这是否是由于市场时机或我们是否犯了错误。所有投资者都会犯错误,我们承认在某些情况下我们对公司的估价不正确,或者是因为我们后来被不可预见的事件或我们的分析中的缺陷所愚弄。 EOH是最近的一个例子。但是,尽管我们最近对绩效进行了具体拖累,但我们需要考虑当前市场环境的极端程度,以及极度悲观情绪加剧的经济状况。在这些环境中,短期疼痛往往是长期获益所必需的。 我们的一些投资者将记住2015年底和2016年初的类似情况。那时我们经历了重大的短期痛苦,但这也是我们的基金随后能够跑赢的部分原因。事实上,对三年业绩表现最大贡献的几家公司是前两年表现不佳的公司。 我们大多数基金目前的短期表现不佳可归因于他们持有所谓的SA Inc.南非公司(特别是中型股)以及不受欢迎的全球行业。虽然这些仍然滞后,但我们的投资案例仍然存在。 问:您已将EOH称为表现不佳的因素。你能解释一下出了什么问题吗? 肖恩:事后看来,我们认为这个位置的内在价值和规模是错误的。虽然这些股票在几年内对我们的客户表现良好,但后来我们的研究表明了对公司资产负债表的担忧,我们没有很快就采取行动。 问:尽管最近有所下降,但您的资金仍然拥有EOH。为什么? Shaun:如果我们现在比较EOH到一年半以前,它在几个方面是一个非常不同的公司。重要的是,它任命了外部法律顾问进行彻底的治理概述,并对其管理和治理结构进行了全面改革。这包括任命新的首席执行官,首席财务官和财务主管以及新的董事会成员。该公司还与新的投资者关系联系,为其投资者群体提供更好的披露。 虽然遗留问题仍然是一个问题,但新的管理团队致力于使业务正规化并处理问题领域。还有很长的路要走,但我们目前的观点是,市场认为成功扭亏为盈的可能性很小。因此,我们认为,该份额仍然提供了一定的安全边际,我们认为保留其投资符合客户的利益。 问:PSG投资组合中的投资者目前面临哪些风险? 格雷格:从长期来看,我们认为鉴于价格低廉,我们的投资组合可以被定性为低风险。 然而,在短期内,表现不佳或波动的风险相对较高。 我们持有的许多公司总体上不受市场青睐。 虽然这是我们认为使它们具有吸引力的,但这也意味着在短期内,它们很容易受到情绪的冲击。 他们的股价变动可能无法预测,价格可能会进一步下跌或保持低于预期的时间。 问:鉴于市场环境充满挑战,您还在寻找机会吗? 肖恩:正如我们已经注意到的那样,投资市场的某些部分普遍存在恐惧。这与其他拥有良好资产且投资者倾向于自满的领域形成鲜明对比。我们在投资者担心的那些地方找到了更多的机会。事实上,我们的自下而上分析表明,在深熊市场中通常会出现估值。 对于能够渡过难关的长期投资者而言,这些低估值水平的回报率很有希望。因此,我们认为我们应该准备好忍受一些短期波动,以换取锁定长期回报,从而增加达到客户目标的可能性。 格雷格:我们在大多数资产类别中都找到了重要的机会,这是一个难得的机会。这使我们能够建立多元化的投资组合,在一系列可能的结果下实现其任务的有利几率。当我们找不到客户的机会时,我们很高兴能够坐在现金中。因此,我们所有多资产基金在2018年大量部署现金,这表明我们对这一机会集的看法是多么有利。我们对机会本身以及基金投资的平衡性感到兴奋。 |
作者叶人豪先生出生于台湾台北,1989年移民至南非,南非金山大学精算系毕业,拥有特许财务规划师(CFP)证照,在南部非洲从事精算,保险理财业务已达26年。曾任MDRT南非国家主席。约堡台湾商会会长。 文章分类
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